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股价腰斩后, 三只松鼠又"踩雷"了

日期:2021-02-08 09:21:02     西安商网   编辑:范强力
导读:2月3日,“零食第一股”三只松鼠收盘暴跌12.56%,创上市以来最大跌幅。值得注意的是,去年5月至今,其股价连续阴跌几乎腰斩,市值蒸发超180亿,三只松鼠跌的只剩一只了.....
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  2月3日,“零食第一股”三只松鼠收盘暴跌12.56%,创上市以来最大跌幅。

  值得注意的是,去年5月至今,其股价连续阴跌几乎腰斩,市值蒸发超180亿,三只松鼠跌的只剩一只了.....

  

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  至于这次股价再度暴跌的原因,还是大股东IDG资本疯狂套现。

  2012年至今,IDG资本投资三只松鼠8年获利超数百倍。但去年7月至今,IDG连续两轮大减持,让三只松鼠一路阴跌的股价雪上加霜。

  那么,曾经的网红零食为何股价暴跌,陪跑8年的原始股东又为何疯狂套现?

  壹

  中国人爱吃零食,愣是吃出一个万亿市场:2019年我国休闲食品市场规模已达1.1万亿元,其中咸味食品、坚果类和膨化食品规模位列前三。

  零食这行,先后诞生洽洽食品、三只松鼠、良品铺子等多家上市公司,尤其是成立8年营收便突破百亿的三只松鼠,一度被称为“国民零食第一股”。

  

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  2012年,章燎原在安徽芜湖创立三只松鼠,当时天猫初创准备孵化一批电商品牌,三只松鼠抓住机会火速崛起。

  2012—2015年,三只松鼠凭借天猫巨大流量,以及中国首家纯互联网零食品牌概念加持,几乎每年都能拉来一轮融资,而IDG资本又是最早入局的。

  

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  据统计,IDG资本早年投资5000万左右拿到三只松鼠超23%的股份,2019年上市后这笔投资翻了整整几百倍。不过IDG资本如今已不打算继续陪跑,并开启疯狂套现之路。

  2019年7月三只松鼠上市,2020年7月禁售期一过IDG资本旗下NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人便宣布未来6个月内减持公司股份不超过3609万股,即不超过公司总股本9%的减持计划。

  到今年1月底,这笔减持已套现6.5亿元,投资8年换来巨大回报。

  令人意外的是,6个月刚过新一轮减持又来了。2月2日晚,NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人再次宣布计划未来6个月内减持不超过2406万股,即不超过公司总股本6%的减持计划。

  以三只松鼠今天收盘价45.51元/股计算,又是一笔超10亿元的大套现。

  

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  原始股东在公司上市后获利套现这很正常,但IDG作为三只松鼠第二大股东,这样马不停蹄的大减持,和三只松鼠这两年业绩不佳也有很大关系。

  2018年以来,三只松鼠陷入“增收不增利”的怪圈:营收从70亿元翻到100亿,净利润却从3亿元跌到2.3亿....

  以2019年报为例,三只松鼠营收高达101亿净利润仅2.3亿,而洽洽食品营收48亿净利润达到6亿。

  为啥出现这种巨大反差?这得从三只松鼠的经营模式说起。

  贰

  零食这行,分线上、线下齐头并进,以及完全线上的模式,三只松鼠属于后者,给自己定位是纯互联网零食品牌。

  2015年—2019年5年间,其营收从20亿暴涨至101亿,其中大部分是天猫、京东等电商平台贡献的。

  

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  据其2020年半年报显示,公司电商平台营收为44.4亿元,占总营收84.54%。线上销售渠道里,天猫、京东两家的销售额又占到总销量80%以上。

  也就是说,直到今天三只松鼠依然严重依赖电商渠道。但现在电商红利结束,线上获客成本普遍上升,这意味着你得拿出更多销售费用(平台费用、明星代言、电视植入等)才能维持营收增长。

  反映到数据上,2014—2019年,三只松鼠销售费用暴涨近10倍,从2.34亿元翻到22.98亿元。大部分利润全拿去做营销了,可不就增收不增利。

  所以在零食股里,三只松鼠的毛利率一直比洽洽食品、良品铺子等同行中低,营收规模最大却是最不会挣钱的,也难怪大股东IDG不再看好忙着套现了。

  除了依赖线上渠道,三只松鼠的代工模式也有隐患。作为纯互联网零食品牌,它只负责包装、营销这种轻资产环节,坚果生产大多委托供应商“代工”,然后贴上三只松鼠统一包装,就是所谓的贴牌销售。

  

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  这种轻资产代工模式,最大隐患是没法对产品质量、标准化进行把控,导致三只松鼠这几年屡陷食品安全问题:

  2017年8月,因生产不符合食品安全标准的食品,被芜湖市食药监局处以罚款5万元、没收违法所得2505.89元。

  2019年,沈阳车女士双十一期间购买“三只松鼠”面包,打开后竟发现一只苍蝇。还有在其坚果产品中吃出虫子的......

  2020年10月29日,深圳市消费者委员会发布一份报告显示,在检测的15款国内外知名品牌薯片中,丙烯酰胺含量超过欧盟标准,且含量最高的品牌是盐津铺子、三只松鼠和董小姐三家。

  而丙烯酰胺是世界卫生组织划定的2A类致癌物,可能使人致癌,因此引发争议。

  

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  对于零食品牌而言,复购率是不容忽视的,但大家想起三只松鼠,几乎都是包装精美、口味一般,没啥不好也没啥亮眼之处。

  缺乏核心壁垒、用户忠诚度,再加上销售费用居高不下、质量隐患,这些无疑是三只松鼠遭遇股东抛售、股价阴跌不止的深层因素。

  结语:

  面对危机四伏的经营环境,三只松鼠其实也在尽力改变。

  为摆脱线上依赖,章燎原在2019年曾喊出“万家门店计划”,意图转攻线下。不过据2020年半年报显示,公司线下门店累计600多家,实现营收4.67亿元,占总营收比重不足9%

  以此来看,三只松鼠的线下之战依旧任重道远。

  

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  针对产品安全失控,三只松鼠提出过共建工厂的办法:公司将在芜湖建立一个智能食品制造园区,包括制造加工、仓配、物流等功能,还会提供共享检测、共享仓储设施、人力服务等基础设施支持。

  说白了就是和别人合伙开厂,分摊成本。但这种模式业内并没先例,能否走通还有待观察。

  遗憾的是,三只松鼠的转型速度终究没跑赢大股东套现的速度,如果股价继续阴跌不止,必将对其未来发展造成严重影响。

  来源:投资家


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