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苏宁3000亿债务悬疑:南京首富张近东的中年危机

日期:2021-01-24 17:49:55     西安商网   编辑:范强力
导读:财技超人张近东,暂时从债务泥潭中解脱了出来。
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  财技超人张近东,暂时从债务泥潭中解脱了出来。


  1月8日,苏宁易购发布的公告显示,公司原计划涉及20亿元资金的债券购回方案最终确认成交约17.33亿元,该笔债券购回资金将于3日后到账。


  此前,苏宁电器方面表示,公司已将“15苏宁01”债券到期应兑付的全部本息金额,足额划入专用账户。据透露,该债券规模为100亿元,当前余额90.6亿元。


  然而,两笔债券的提前兑付,似乎并不能打消投资者们对苏宁系流动性压力的质疑。


  从财务数据来看,苏宁易购的主营业务已连续六年多出现巨额亏损。以至于有业内人士调侃道,“近年来,苏宁财报数字好看时,外界就知道是又变卖资产了。”


  另外,更为致命的是,苏宁易购的主阵地正逐渐被阿里、京东、拼多多等电商平台蚕食。据网经社电子商务研究中心发布的报告,2019年,苏宁易购在B2C市场的份额为3.04%。而在五年前,该数据为3.1%。


  面对危局,58岁的张近东再度披挂上阵,意欲扭转颓势。


  据悉,张近东已推出了云网万店,并要求“未来十年,苏宁要转型升级为零售服务商”。


  但目前,经过新冠疫情的冲击,中国零售行业的数字化转型赛道中已强敌林立,微盟、有赞,甚至阿里、腾讯、华为等科技巨头均占有一席之地。


  身处竞争如此激烈的商业丛林,“老将”张近东与“少将”张康阳还能否在稳住苏宁零售基本盘的前提下,重新杀出一条血路?

 

  千亿债务重压


  “3.98%的股权,看起来并不多,苏宁和阿里又早有合作渊源。张近东卖公司谈不上,但是不是缺钱就不好说了。”在接受《北京商报》采访时,一位零售行业分析师表示。


  去年12月10日,国家企业信用信息公示系统的变更信息显示,张近东、张康阳与南京润贤企业管理中心(有限合伙)已将苏宁控股集团全部股权质押给了淘宝(中国)软件有限公司。


  据公开资料,苏宁控股集团持有上市公司苏宁易购3.98%的股权,是其第四大股东。


  此外,张近东还已将6.5万股苏宁置业集团股权出质,质权人同样为淘宝。


  消息犹如一颗炸雷,在资本市场掀起轩然大波,掌舵者张近东与苏宁系公司迅速被推上舆论的风口浪尖。


  与此同时,网上流传已久的苏宁系千亿债务危机也开始浮出水面。


  懂财帝查阅苏宁易购三季报发现,截至2020年9月末,苏宁易购合并口径负债总计已达1361.4亿元。


  其中,有息债务规模逾700亿元,包括短期借款280.97亿元、应付票据247.97亿元、一年内到期的非流动负债46.16亿元,长期借款62.48亿元、应付债券79.95亿元,绝大多数为短债。

  

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  继续深挖,股权质押风波期间,苏宁易购为提振市场信心,发布了总额为30亿元的债券回购计划。但根据最新数据,完成第二次债券回购后,苏宁易购2021年内需要偿还的债券余额仍高达40.54亿元。


  据此计算,苏宁易购短期(一年内)需要偿还的总债务规模至少为:280.97+46.16+40.54=367.67亿元。


  而值得注意的是,截至2020年三季度末,苏宁易购账面流动资金仅为308.37亿元。这意味着,若要全部清空债务,张近东还缺少59.3亿元。


  另外,同时期,苏宁易购流动资产仅为1072.48亿元,同样低于1099.67亿元的流动负债规模。


  将视角回归张近东庞大的商业版图。实际上,从资产负债角度来看,苏宁电器才是苏宁系真正的核心平台。


  其2020年中报显示,截至6月末,苏宁电器总负债规模已达到3002.89亿元,资产负债率为73.81%。但苏宁电器的净资产仅为1065.53亿元,其中受限资产就高达811.02亿元。


  毫无疑问,苏宁系如此庞大的债务规模与低迷的股价如同一块巨石,已长期压在投资者们的心中。


  因此,对于他们而言,突如其来的股权质押消息,加上此前紧张的信用债市场,直接成为了引爆内心焦虑的导火索。


  消极情绪传导至二级市场,此后数日,苏宁易购股价不断下滑,最低跌至7.33元/股,这是近六年新低。同时,其债券的价格也持续下挫。


  中盛证券在一份研报中甚至给出苏宁易购Level 3中性风险等级,并表示受市场交易条件的影响,可能存在一定风险,价格波动比低风险的股票更剧烈。


  截至1月22日A股收盘,苏宁易购股价仍在低位徘徊,为7.34元,总市值为683.4亿元。

  

  资本与财技


  关联交易、闪转腾挪,出售优质资产......当魔幻的财技难以持续,裸泳者终会现形。


  “如果我做,可能会犯错,可能会倒下。但如果我不做,肯定倒得更快。”


  7年前,嗅到互联网变革气息的张近东在内部会议上拍板,将苏宁电器改名为苏宁云商,希望借此打出一条包揽线上线下以及零售服务的云商之路。


  当时的张近东或许怎么也没想到,他坚守的新零售转型战略,并没能把苏宁易购塑造成现金牛公司。


  正相反,7年间,苏宁易购已在巨额亏损的道路上越走越远。


  三季报显示,2020年7至9月,苏宁易购实现营收624.38亿元,同比下滑4.58%,但扣非净利润(单纯反映企业经营业绩的指标,只看经营利润的高低)却亏损2.63亿元。


  这意味着,苏宁易购的主营业务已连续六年多未能实现盈利。

  

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  但值得注意的是,同时期,苏宁易购财报中归属净利润(该指标反映在企业合并净利润中,归属于母公司股东所有的那部分净利润)均为正值。


  曾在《隐形坠落:苏宁易购财技魔术下的百亿盈利》一文中谈到,这一正一负的背后,很大程度上要归功于张近东与苏宁系大手笔的资本运作。


  2014至2019年间,苏宁易购通过向关联方出售自有门店、苏宁小店等子公司,并清仓阿里股票,来实现扭亏为盈。


  2020年前三季度,虽然苏宁易购并未再次出售旗下资产。但从合并的财务报表上看,1至9月,苏宁易购营业利润共亏损1802.4万元,而归属净利润却为5.47亿元。


  据此来看,苏宁易购几乎是依靠投资收益、政府补贴等营业之外的利润,才撑起了财报上的盈利。


  然而,一边经历着主营零售业务的持续亏损,另一边,张近东却大方地为好兄弟投资。


  说起这个,时间还要回溯到3年前。彼时,张近东与许家印在酒席上喝了“交杯酒”后,感情迅速升温。


  张老板开心地说,“我和家印主席心有灵犀、一拍即合,共同决定要推动苏宁和恒大全方位的战略合作,携手布局智慧零售时代下的场景消费。”


  事实证明,张老板确实是个实在人。不久之后,中国恒大就发公告称,苏宁电器全资子公司南京润恒将向恒大地产战略投资200亿元。


  如今,尽管恒大地产与深深房重组失败,但苏宁也并未要回这200亿现金。而是继续为许家印主席站台,将钱转换成了股份。

  

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  除此之外,在零售赛道,张近东还不断“剁手”,通过收购外部资产来强化苏宁易购零售巨头的形象。


  其2019年年报显示,报告期内,公司以现金对价收购的形式,购买了Kakogawa、万达百货、苏宁智能终端、家乐福中国、6家资产管理公司以及天天快递物流多城分公司的全部或部分股权。
 

  张近东的踌躇


  张近东:“我们最大的竞争对手是谁?”


  时任苏宁董秘任峻:“我们自己。”


  张近东:“从具体的情况来看,苏宁未来最大的竞争对手,可能是互联网。”


  2009年初,正和国美打得不可开交的张近东遭遇到另一位“东哥”刘强东的强劲挑战。


  价格战很快爆发,双方你来我往,消费者也在两家平台之间频繁穿梭。最终,直到发改委介入才偃旗息鼓。


  而此时,张近东却惊奇的发觉,苏宁易购已被互联网电商巨头远远甩在身后。数据显示,2012年底,京东销售额已从210亿暴涨至600亿元。而同期,苏宁易购的销售额仅从56.6亿增长至152亿元。


  张近东决定“all in”零售转型,他在内部表示,苏宁未来要成为中国的“沃尔玛+亚马逊”。


  但此后数年,不论是将上市主体改名为“苏宁云商”还是“苏宁易购”,亦或是横向拓展SKU品类,进军百货日用品领域,甚至是推出具备“新零售”概念的苏宁小店,都让外界与投资者们有些摸不着头脑。


  毕竟在财务数据上,苏宁的零售主业仍处于严重亏损状态,甚至在B2C市场的份额也呈现下降趋势。


  但张近东认为零售是一场没有终点的马拉松。


  因此,去年7月他宣布,在下一个十年,苏宁将由零售商升级为零售服务商,即做“云网万店”,把云技术和平台开放给合作伙伴。


  公开资料显示,云网万店的法人代表仍是张近东。该公司在仅成立19天时就完成了60亿元的A轮融资,估值达到250亿元,预计未来将在科创板上市。


  这也意味着,下一个十年,苏宁的To C与To B业务将齐头并进。


  但财报显示,2020年1至9月,苏宁旗下3C家居生活专业店关闭了241家,家乐福超市关闭了11家,红孩子母婴专业店关闭了38家,苏宁易购直营店关闭了674家。


  与之形成鲜明对比的是,同时,苏宁易购零售云加盟店却新开了2432家店。


  对此,财报解释,这是为了推进面向不同市场级别的店面策略,优化门店结构。


  张近东在接受媒体采访时说更为直接,“必须要学会做减法,只要不在零售赛道、脱离商品和用户,都要大胆调整,该砍的砍,该转的转。”


  然而,在大刀阔斧的改革之下,已战斗了三十年的苏宁最终能否找回最原始的初心?苏宁系能否脱离现有的债务与盈利困局?......


  所有的疑惑,或许还有待时间与市场的检验。.


  来源:懂财帝 · 作者|唐潮


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